백워데이션 (Backwardation)

1. 정의 (Definition)

백워데이션이란 선물 가격이 현물 가격보다 낮거나, 원월물 가격이 근월물 가격보다 낮은 상태를 의미한다. 이는 공급 부족 등으로 인해 현물의 가치가 비정상적으로 높아진 상태로, 역조 시장(Inverted Market)이라고 부른다.

2. 발생 원인 (Causes)

주로 단기적인 수급 불균형으로 인해 발생한다.

• 공급 부족: 전쟁, 가뭄, 파업 등으로 인해 원자재를 당장 구하기 어려울 때 현물 가격이 급등한다.
• 편의 수익(Convenience Yield): 원자재를 미래가 아닌 '지금 당장' 보유함으로써 얻는 무형의 이익(공장 가동 중단 방지 등)이 보관 비용보다 클 때 백워데이션이 발생한다.

3. 투자 영향 (Investment Impact)

백워데이션 상황에서 선물 매수 포지션을 롤오버할 경우 롤오버 수익(Positive Roll Yield)이 발생한다. * 가격이 비싼 근월물을 팔고, 상대적으로 저렴한 차월물을 매수하게 되므로, 별도의 자산 가격 상승 없이도 이익을 얻을 수 있다.