콘탱고 (Contango)

1. 정의 (Definition)

콘탱고란 선물 가격이 현물(현재) 가격보다 높거나, 결제 월이 멀리 있는 원월물 가격이 가까운 근월물 가격보다 높은 상태를 의미한다. 선물 시장에서는 이를 정상 시장(Normal Market)이라고 부른다.

2. 발생 원인 (Causes)

일반적으로 선물 가격은 현물 가격에 보유 비용(Cost of Carry)을 더해서 결정되기 때문에 콘탱고가 발생한다.

$$ \text{선물 가격} = \text{현물 가격} + \text{보유 비용} $$

• 보관 비용: 원유, 금, 농산물 등 실물 상품을 만기 때까지 보관하는 데 드는 창고료와 보험료.
• 이자 비용: 현물을 사기 위해 투입된 자금에 대한 기회비용(이자).

3. 투자 영향 (Investment Impact)

콘탱고 상황에서 선물 매수 포지션을 유지(롤오버)할 경우 롤오버 비용(Negative Roll Yield)이 발생한다. * 만기가 다가온 저렴한 근월물을 팔고, 가격이 더 비싼 차월물을 매수해야 하므로 보유 수량이 줄어들거나 추가 비용이 든다. * 이로 인해 기초자산(현물) 가격이 제자리여도, 선물 추종 ETF나 ETN의 수익률은 마이너스를 기록할 수 있다.